国寿研究声丨2023年上半年资产管理业发展动态分析

二季度以来，经济金融领域政策调控力度逐步加大。4月28日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，会议强调，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》提出，持续优化民营经济发展环境，加大对民营经济政策支持力度，强化民营经济发展法治保障，着力推动民营经济实现高质量发展，促进民营经济健康成长，持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围。7月24日，中共中央政治局召开会议强调要坚持稳中求进工作总基调，大力推动现代化产业体系建设，加快培育壮大战略性新兴产业、打造更多支柱产业，推动数字经济与先进制造业、现代服务业深度融合，促进人工智能安全发展，推动平台企业规范健康持续发展。保险资管机构要紧盯国家政策导向，抢抓新旧动能转换的投资机遇窗口，支持国家重大战略落地和实体经济发展，在不断提升投资服务的精准性、适配性中夯实发展根基、厚植发展优势。

权益市场方面，2023年上半年A股市场波动幅度加大。上半年A股三大指数走势分化，上证指数报收3202.06点，上涨3.65%；深证成指报收11026.59点，上涨0.10%；创业板指报收2215点，下跌5.61%。据测算，目前估值隐含的全年经济增长预期只有4-4.5%，意味着下半年经济增长超出市场交易预期的可能性很大，权益市场机会大于风险。

固收市场方面，上半年国债收益率整体下行。截至6月底，10年期国债收益率在2.65%左右，与历史上三个大级别的底部大致相当。下半年有望出台稳增长政策，但在流动性较为充裕以及理财配置债券需求较强的驱动下，债券收益率仍可能维持低位。 

公募基金领域，存量规模小幅扩张，新发份额环比下降。存量方面，根据Wind统计，截至2023年6月，全市场公募基金规模25万亿元，环比增速为0.62%，同比上涨2.57%，存量规模继续以较小的幅度回升。增量方面，2023年6月公募基金发行规模445.98亿份，环比下降45.88%。未来公募基金行业的分化趋势或仍将延续，中小基金需要不断提升专业水平和服务质量，努力创新产品和投资策略，才有可能实现可持续发展。

私募基金领域，产品数量稳定增长，证券投资新增备案同比增加。存量方面，根据基金业协会数据，截至2023年4月，全市场私募基金产品数量15.35万只，环比增长2.06%，产品规模达20.75万亿元，环比增长2.05%，存量规模小幅上涨。根据基金业协会数据，2023年4月，私募证券投资基金新增备案2740只，同比增长61.94%，新增备案规模345.42亿元，同比增长170.26%。7月9日，《私募投资基金监督管理条例》（以下简称《条例》）正式对外发布，这是我国私募投资基金行业首部行政法规，有利于完善私募基金监管制度，将私募投资基金业务活动纳入法治化、规范化轨道进行监管，对私募基金行业规范健康发展、防范化解风险具有重要积极意义。

信托行业方面，资产规模企稳回升，业绩恢复增长。根据信托业协会统计，截至2023年3月，行业资产规模21.22万亿元，季度环比增长0.37%，同比增长5.23%。信托公司经营收入、利润总额和人均利润迎来了显著增长，截至一季度末，行业累计实现经营收入279.81亿元，同比增长36.39%；实现利润总额217.01亿元，同比增长75.23%。为进一步厘清信托业务边界和服务内涵，2023年3月24日，原银保监会发布《关于规范信托公司信托业务分类有关事项的通知》，新业务分类下，信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类共25个业务品种。下半年在业务三分类新规的推动下，信托行业转型将提速，财富管理信托和标品信托预计持续增长，其他创新型服务信托料加快探路。

权益市场方面，全球股市上行动力不足，或维持震荡格局。2023年第二季度，随着美联储加息预期逐渐减弱，在全球资产配置过程中，以股票为代表的风险资产配置得到加强。总体看，全球股市表现分化，日本股市大幅上涨，日经225指数涨幅高达19.47%，期间收盘价创1990年8月以来的最高值，主要与日本宏观经济基本面好转有关。美股呈现阶段性走强，道琼斯工业指数、纳斯达克指数和标普500均呈现不同程度涨幅。欧洲股市表现相对平稳，涨跌幅较小。美联储上半年持续加息，但加息斜率放缓，市场对美联储是否继续加息产生分歧，且这种分歧反复摇摆。长期来看，低增长前景依然困扰全球经济，在信贷紧缩和外部融资成本上升的情况下，全球股市上行动力不足，同时，投资者市场情绪波动较大，全球股市仍将维持震荡格局。

债券市场方面，美国债务上限谈判达成缓解美债违约风险，全球美元债券违约潮延续。2023年第二季度，美国债务上限问题引发美国财政部一般账户规模大幅收缩，市场对美国政府发生债务违约的担忧情绪蔓延，美国国债收益率阶段性快速抬升。在经济景气程度有所下降背景下，美债长短端收益率倒挂程度加深。英、德、法、日国债收益率均呈现上升态势。预计后续美联储加息速度趋于放缓，财政部短期债务偿付压力缓解，美国国债供给将进一步增加，美债收益率，特别是短端美债收益率的上行空间较为有限。

从资管市场发展看，全球资产管理行业有所复苏，但仍面临新冠疫情影响依然存在、叠加地缘政治局势紧张、资产价值下降、全球监管重心向环境指标移动等诸多挑战。7月14日，全球最大资管公司贝莱德公布二季度业绩，净利润、资管规模超预期，资金流入逊于预期。贝莱德二季度营收下降1%至44.6亿美元，略高于市场预期的44.5亿美元；调整后净利润同比增长25%至14亿美元，合每股收益9.28美元，高于市场预期的8.45美元。随着投资者将大量资金投入ETF和现金管理产品，二季度贝莱德资产管理规模恢复到9.43万亿美元，高于市场预期的9.36万亿美元。第二季度资金净流入801.6亿美元，低于市场预估的810亿美元。6月16日，IPE正式发布“2023年全球资管机构500强”(Top 500 Asset Managers 2023)榜单，纳入IPE调查范围的594家全球资产管理机构总资产管理规模为102.6万亿欧元，较去年同期下降近6万亿欧元，降幅达5.5%。从具体排名情况看，2022年IPE排名前50位的资产管理机构中平均增速仅为-6.5%，仅有12家机构实现规模正增长，排名前20的机构中仅有第5名摩根资管和第6名高盛资管实现规模增长。在全球资管行业面临业务和收入全面缩水的同时，中国资管机构逆势而上，41家中国资管机构上榜，整体表现出色，规模和排名均大幅提升。国寿资产以管理资产规模4.8万亿元人民币（截至2022年底）位列全球第31位，较去年提升7个位次，并以中国资管行业头雁地位继续保持中国排名第1位的殊荣。

保险资金运用余额

呈加速增长态势

投资权益类资产

比例减少

投资债券比例

达近九年新高

行业资产配置结构

整体稳健

资产质量持续提高

2023年4月，原银保监会办公厅印发《关于2023年加力提升小微企业金融服务质量的通知》（以下简称《通知》）提出，形成与实体经济发展相适应的小微企业金融服务体系，2023年总体继续保持增量扩面态势，优化服务结构，提升重点领域服务精准度，拓展保险保障渠道。贷款利率总体保持平稳，推动小微企业综合融资成本逐步降低。保险资管机构要加力提升小微企业金融服务质量，在支持经济恢复、产业发展方面发挥更大作用。

6月8日，第十四届陆家嘴论坛（2023）在上海举行，证监会主席易会满出席并发表演讲指出要紧紧围绕服务实体经济高质量发展的根本方向，研究资本市场差异化的制度安排，健全多层次资本市场体系，加大股债融资、并购重组、REITs 等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格影响力，助力打造战略性新兴产业集群，支持传统产业转型升级，推进产业智能化、绿色化、融合化，引导更多资源集聚到现代化产业体系关键领域。随后，6月16日国常会进一步审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》，提出进一步优化金融产品、市场和服务体系，为科技型企业提供全生命周期的多元化接力式金融服务，加快形成以股权投资为主、“股贷债保”联动的金融服务支撑体系。预计后续资本市场将继续深化改革，并加大对传统产业转型、新兴产业发展的支持，以助力现代化产业体系的建设。

6月16日，首批四单基础设施公募REITs（不动产投资信托基金）扩募项目在沪深交易所上市，标志着REITs扩募机制全面落地。市场表现来看，2023年以来，公募REITs下跌较多，估值也已经回落至历史底部。伴随中长期产业转型、资本市场改革深化的大趋势，预计公募REITs产品市场表现将更加稳健。保险资金属性与公募REITs天然契合，投资公募REITs不但能够有效满足保险资金的投资收益需求，也能够较好地缓解保险资金的资产负债错配压力，还能有效分散保险资金资产组合的风险。保险资管机构应将公募REITs投资当做一项重中之重的创新业务加以培育。

为健全资本市场财富管理功能，深化资本市场投资端改革，培育资本市场买方中介队伍，推动基金投资顾问业务试点转常规，6月初，证监会就《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》（以下简称《规定》），向社会公开征求意见。《规定》旨在进一步完善证券基金投资咨询业务法规体系，推动基金投资顾问业务转常规，从丰富“顾问”服务内涵、加强投资者适当性管理、优化利益冲突等多角度督促引导行业回归“顾问”服务本源。《规定》的出台或意味着智能投顾业务将“试点”转“常规”，但是目前基金投顾业务的适用场景和适用资管产品范围仍相对较窄，未来仍有进一步扩容的可能。随着未来基金投顾所引导的“买方投顾”模式拓展，未来我国智能投顾或也将获得更好的发展机会。