他山之石㉑丨从广州国企三大并购看地方国资发展路径

与买买买的“扫货”模式不同，广州国资并不是资本市场的激进选手，为数不多的出手，或能窥见其对外并购的内在逻辑——始终聚焦主责主业，借力混改“招大引强”，整合上下游做强做大产业链。

近年来广州市属国企围绕产业、主业开展的并购占比超过70%，特别是针对疫情中产业链暴露出的短板问题，龙头企业发挥“头雁”效应，通过资本运作并购一批产业链供应链上下游协同企业，依托并购整合有效推进产业转型升级。

2020年的最后一个工作日，上市公司博世科发布《关于公司控制权拟发生变更的提示性公告》，广州环投集团（下称“广州环投”）成为公司第一大股东。本次并购，股份转让手续历时仅35天，创造了资本市场同类型股份转让的新速度。

成立于2008年的广州环投，起初是广州市属国企广日集团旗下的二级子公司，2015年升格为一级集团，承担广州市生活垃圾终端处置设施、生活垃圾收运、固废处置等环保环卫领域的投资和运营。

广州环投董事长李水江接受记者采访时表示，上一个五年对广州环投来说是一个主动作为、快速提升、高质量发展的过程。“十三五”期间资产规模增长2.7倍，营业收入增长4.3倍，净利润增长近14倍。

然而，广州环投仍和国内一流环保企业存在差距。“特别是企业的服务供给能力不能满足广州市对于危废处置和土壤修复快速增长的需求。”李水江说，“改变这一现状，我们认为传统道路是行不通的，需要打通资本市场，寻找优质标的，通过并购迅速补齐短板。”

作为广西第一家创业板上市公司的博世科成立之初便以过硬的技术实力在业内立足，获中国、美国、加拿大等核心专利近386项。在工业污水处理和水环境综合治理、土壤修复、环保装备制造、环保咨询服务等领域拥有很强实力。

广州环投选择“联姻”博世科的第一个考虑因素是双方在产业上的相互协同和优势互补。“混改并购不是完成任务、更不是拉郎配。我们在选择标的物的时候首先聚焦主业，要看能不能推动彼此的主要业务壮大发展。”李水江说，并购后，广州环投迅速补齐在工业废水、市政污水、土壤修复以及装备制造、技术研发上的短板，业务覆盖环保全产业链。

对于国有企业如何在资本市场进行并购，时任广州市国资委主任、现任广州市政协经济委员会主任的陈浩钿在接受记者采访时表示，企业进行专业化整合必须专注主业发展，非主业的投资严格控制，主业范围内的投多少、怎么投，给予企业充分的自主权。

2020年以来，广州市属国企共完成6组8家一级企业重组，推进港口、工业、商业、食品企业等专业化整合。通过搭建资本链，推动产业链的构建，推进并购企业“产业回流”，打造战略性新兴产业链网工程。

在利用资本市场开展多层次资本合作中，广州国资坚持优势互补、相互赋能、推动不同所有制企业共同做优做大做强。

日前，苏交科在回复投资者提问时表示，目前公司正积极加强与控股股东珠实集团协同发展，积极布局粤港澳大湾区业务，将“打造智慧城市建设全过程咨询产业链”作为在广东区域的重点发展方向，打造城市运营技术服务能力，构建南京-广州双中心的国内发展格局。

2020年8月珠江实业联合广州国发并购基金（注：广州国发集团后更名为广州产投集团）共计出资28.2亿元对苏交科进行收购，合计持有苏交科26.92%的股份，广州市国资委成为该公司实际控制人。

“国企混改并购不是简单的混合，也不是控制更不是吞并。而是双方拥有一致的发展目标，在合作中既能相互协同又能相互赋能，最终实现1+1大于2的效果。”主导了这起并购项目的广州产投集团董事长高东旺说。

通过此次并购，珠江实业集团下属设计类等工程服务业务将注入苏交科，依托苏交科优质平台，可以推动广州市工程咨询设计类企事业单位通过改制上市快速发展壮大，以市场化的方式收购、兼并大湾区内的设计类资产，通过资产注入、并购等资本运作，提升广州设计类资产证券化水平。

而苏交科也将借机在广州建立大湾区综合检测研发中心，整合加强“产学研用”合作，开展综合检测领域关键技术、前瞻技术和共性技术的研发，更加积极深入参与粤港澳大湾区建设，推动在“一带一路”沿线国家和地区的业务布局。

相同的并购逻辑也体现在广州越秀集团重组辉山乳业中。2017年辉山乳业债务危机爆发，债务规模约300亿元，次年进入破产重整程序，并在2019年被强制退市。

2020年越秀集团出资近30亿元重组辉山乳业。作为广州市国资委下属资产规模最大的国有企业，越秀集团以金融、房地产、交通基建为核心产业，拥有6个境内外上市平台。2019年越秀集团将食品业作为新增主业，计划将越秀食品集团打造成为粤港澳大湾区优质食品供应龙头企业。

作为曾经的“东北第一液奶”，辉山乳业是国内率先践行涵盖种植、养殖、加工于一体全产业链发展模式的乳企。广州越秀集团董事长张招兴接受记者采访时表示，辉山乳业的重组加入，将带来规模化的高端原奶供应。

而越秀集团的加入，也使辉山乳业摆脱债务泥潭。张招兴表示，目前越秀辉山各项工作“已经全面走上正轨”，实现了从“活下去”到“站起来”的转变。越秀将把辉山作为集团现代农业板块的发展重点，实现从“站起来”到“强起来”的跨越。

并购重组推动混改已经成为广州国资系统体制机制变革、激发国企活力的重要途径。“十三五”以来，广州国资累计推进混改项目超500个，引进各类非公投资者1.6万多个，投资额超900亿元，二级以下企业近六成为混合所有制企业。通过与中央和地方国企及民营企业的多层次资本合作，推动不同所有制企业融合发展、共同做强做优做大。

“国企并购不仅要追求产业上的合作共赢，也要能在企业机制革新、治理体系上相互促进。并购还是要坚持合作原则，遵循上市公司的规范，保持机制活力。”高东旺曾担任广州市国资委副主任，他认为，通过并购，上市公司在市场化选人用人、薪酬体系、人力资源考核机制以及国际化探索与管理的先进经验成为加速国企改革的催化剂。

李水江表示，加强并购后的企业整合十分关键。“被并购企业与国有企业在经营理念、企业文化、体制机制上存在较大的差异，收购完成后要加大整合融合，扬长避短，形成合力。特别是上市公司在体制机制上的优势可以为国企改革助力。”

来自广州市国资委的信息显示，国企改革三年行动期间，广州国企共制定改革任务645项、改革举措989项。截至2021年底，广州国企改革三年行动任务总体完成率超过80%，市场化经营机制不断健全。新进员工市场化公开招聘比例达98%，2021年市属国企面向全球公开选聘高级管理人员，各级子企业聘任职业经理人945人，全省一半以上国企实现员工持股。

同时，通过并购混改广州国资布局结构整体优化，特别是围绕未来城市、未来产业和未来技术三大主题的前瞻性战略性产业领域的布局力度空前强化。陈浩钿表示，广州正在通过自主培育、兼并收购、战略投资等多种方式，把握新能源汽车、轨道交通、建筑、农业食品、商贸文旅、物流、金融等产业发展新趋势，加快推进产业赋能升级，向专业化和价值链高端延伸，打造一批“链主”企业。

展望未来，《广州市“十四五”国有经济布局优化和结构调整规划》提出使上市公司成为广州市属国企主要组织形式和管资本的重要载体，力争到2025年全市国企控股上市公司达到45家。